Un estudio reciente del FMI, incluido en su informe del World Economic Outlook, señala que muchas economías emergentes han mostrado una inesperada capacidad de resistencia frente a choques globales -como los fenómenos post-COVID o la guerra en Ucrania- gracias a avances en sus marcos de política económica y en los mercados internos.  

¿Qué ha cambiado? 

• Los bancos centrales de muchos países emergentes han afianzado su independencia, han mejorado el manejo de la inflación y han sido más flexibles en el tipo de cambio. 
• Los gobiernos han fortalecido sus marcos fiscales, reduciendo su vulnerabilidad ante condiciones externas adversas.
• Los mercados de deuda en moneda local se han ampliado en varias economías, reduciendo el riesgo de endeudamiento en dólares y exposición al tipo de cambio.
• El FMI estima que esa mejora en políticas contribuyó, en promedio, con unos +0,5 puntos porcentuales adicionales al crecimiento y unos -0,6 puntos a la inflación durante los últimos choques, más allá de la “buena suerte” de condiciones externas favorables.  

¿Por qué importa para los inversionistas? 

• Mayor resiliencia significa que los períodos de “riesgo global”, como caídas abruptas de apetito por riesgo o fuga de capitales, podrían afectar menos a mercados emergentes bien estructurados. Eso los hace más atractivos como parte de una cartera diversificada. 
• Sin embargo, no todos los mercados emergentes están en el mismo nivel: los de marcos de política débiles o con mercados de capital poco profundos siguen siendo vulnerables. Invertir sin discriminar entre economías puede implicar mayor riesgo del que parece a simple vista. 
• Dado este entorno, los inversionistas podrían prestar más atención a aquellas economías emergentes que:
  • Cuentan con deuda elevada en moneda local y buen ratio de ahorro interno.
  • Tienen bancos y mercados de capital suficientes para absorber shocks.
  • Disponen de políticas monetarias/fiscales creíbles y claras. 

Matices y riesgos a tener presentes 

• Aunque las políticas han mejorado, el FMI advierte que las condiciones externas pueden empeorar rápido (por ejemplo, un endurecimiento global de tasas, repunte inflacionario o ruptura comercial), y en esos casos los “guardias” no bastan. 
• El hecho de que una economía tenga deuda en moneda local no elimina otros riesgos estructurales: niveles de endeudamiento elevados, dependencia de financiación externa, o mercados de capitales aún incipientes siguen siendo una vulnerabilidad.
• Para economías más “fronterizas” (menos desarrolladas), el camino hacia mayor profundidad de mercado aún es largo: allí los diferenciales de riesgo siguen siendo grandes.  

En conclusión, para el inversionista de alto patrimonio que busca diversificar más allá de los mercados tradicionales, este informe del FMI ofrece una señal alentadora: muchos mercados emergentes están mejor preparados que antes para resistir tormentas del entorno global. Pero no estamos en un escenario libre de riesgos: la clave será elegir con cuidado qué economías emergentes, dentro de ese grupo amplio, tienen instrumentos de política y mercados locales lo suficientemente robustos para realmente ofrecer esa ventaja.

Fynsa 

Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI)