Una evaluación de crédito sólida no comienza con los estados financieros. Comienza con el due diligence legal y de compliance. Ese trabajo permite validar la existencia y vigencia de la sociedad, los poderes de representación, la estructura de propiedad, los beneficiarios finales y la existencia de pactos, gravámenes o restricciones que puedan condicionar la operación o la toma de decisiones. 

También exige revisar los antecedentes judiciales, regulatorios y comerciales del deudor y de sus principales relacionados. Un litigio relevante, un proceso concursal, una sanción administrativa, incumplimientos previos o conflictos societarios no siempre se reflejan de inmediato en los números, pero pueden alterar de forma material el perfil de riesgo. 

El análisis de compliance completa el cuadro. Identificar a los beneficiarios finales y a las personas expuestas políticamente, así como revisar eventuales coincidencias en listas de sanciones, riesgos de lavado de activos y el origen de los fondos, permite anticipar consecuencias jurídicas, reputacionales e incluso operacionales para el inversionista. 

En estructuras más complejas, el foco no puede limitarse al deudor directo. Avalistas, garantes, sociedades relacionadas y vehículos intermedios también importan: ayudan a entender quién soporta efectivamente el riesgo y cuán efectiva puede ser la recuperación ante un eventual incumplimiento. 

Lo mismo ocurre con las garantías y los contratos. Una hipoteca o una prenda puede lucir atractiva en términos de cobertura económica, pero su valor efectivo depende de que esté correctamente constituida, tenga la prioridad adecuada, carezca de contingencias y sea ejecutable en la práctica. 

El due diligence legal, en definitiva, no es un trámite documental ni un paso posterior al análisis financiero. Es una herramienta de identificación y mitigación de riesgos que permite verificar si la contraparte, la estructura y las protecciones jurídicas son consistentes con el retorno que se exige. 

En deuda privada, conocer al deudor es tan importante como conocer sus balances. Y, con frecuencia, los riesgos que terminan definiendo una inversión son precisamente aquellos que no aparecen en el modelo financiero.

Esteban Fuentes 

Portfolio Manager Deuda Privada Fynsa AGF