• Prevemos que el crecimiento económico global se mantenga resiliente y se acelere a lo largo de este año, dado que las condiciones financieras están más acomodaticias. La FED todavía podría recortar dos veces más las tasas de interés en 2026.
• Esto debería seguir retroalimentando una mayor visibilidad corporativa, con utilidades que se siguen revisando al alza con más potencial en mercados emergentes.
• En este sentido, el desempeño superior de mercados ex – US de este año se extendería a 2026, apalancado también en una mayor debilidad del dólar, el ciclo de inversión IA y valorizaciones relativas más atractivas.
• El dólar mantendría su tendencia a la baja en 2026. 

Sector Software S&P 500  

El sector de software ha sufrido la mayor caída no recesiva, con un drawndown de -34% respecto al mercado, eliminando ~US$2T de capitalización de mercado desde el peak y reduciendo su peso en el S&P 500 del 12,0% al 8,4%. Esto se debió en gran medida a las crecientes preocupaciones sobre el impacto disruptivo de las nuevas capacidades LLM y se vio exacerbado aún más por la agresiva reducción de riesgos y el posicionamiento técnico extremo que ha empujado el sentimiento a niveles profundamente pesimistas.  

Según las estimaciones de consenso del mercado, los fundamentos del sector de software aún permanecen prácticamente intactos. Expectativas apuntan a un crecimiento de dos dígitos tanto en ventas (+16,5%) como en utilidades (+16,8%) en 2026 con ~10 pb de expansión de margen.  

Los resultados del 4T25 han sido, en general, positivos para software (el 36% ha presentado sus resultados) y semiconductores (el 58%). En cuanto a resultados superiores e inferiores, el 100% de las empresas de software del S&P 500 y el 91% de las empresas semiconductores que presentaron sus resultados superaron las expectativas de utilidades. 

Fundamentos y Valoración. Dada una combinación de revisiones positivas en las estimaciones de ventas y utilidades para 2026 junto con el reciente bajo rendimiento del software, los múltiplos se han reducido en alrededor de -4x a 8,1x para el P/S fwd y -11x a 23,6x para el P/E fwd. Estos múltiplos se encuentran ahora en niveles acordes con los mínimos de la liquidación del mercado posterior al Día de la Liberación.  

Las valorizaciones absolutas están en niveles promedios para su historia, en tanto, el sector software transa con la prima más baja respecto al S&P 500 en más de 10 años.  

Dado el posicionamiento a tope, la perspectiva excesivamente bajista sobre la disrupción del software por parte de la IA y los fundamentos sólidos, creemos que el balance de riesgos está cada vez más sesgado hacia un rebote, especialmente en los segmentos de software de mayor calidad. Por lo tanto, aunque no se puede descartar un mayor riesgo a la baja, recomendamos a los inversionistas que añadan exposición a compañías de software de mayor calidad y resilientes a la IA.  

Desde el punto de vista técnico, el sector de software cotiza en el piso de la tendencia alcista post crisis subprime y del punto de vista fundamental, el precio objetivo de consenso de mercado para el sector de Software se encuentra un 49% por sobre los niveles actuales.   

Para más información, revisa el siguiente informe.  

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Equipo de Inversiones Corredora de Bolsa