Tesis de inversión  

• El sector financiero ha quedado rezagado respecto al mercado en lo que va del año, pero creemos que este comportamiento es coyuntural y no refleja un deterioro en sus principales negocios. La caída se explica principalmente por la incertidumbre geopolítica (conflicto con Irán), que ha aplanado la curva de rendimiento en el margen, comparaciones exigentes en el negocio de trading respecto al año pasado, y decepciones puntuales en resultados de algunos bancos —no por un deterioro del ciclo de crédito—. Esta divergencia entre precio y fundamentos es precisamente la oportunidad.
• El margen de interés neto es sólido, ya que el crecimiento de los préstamos ha compensado el margen de interés neto en 2025-2026. De cara al futuro, se prevé que el ingreso neto por intereses (NII, por su sigla en inglés) del sector bancario estadounidense aumente entre un 5% y un 9% interanual.
• Se viene una liberación histórica de capital. La nueva regulación (Basel III Endgame) reduce los requisitos mínimos de reserva, lo que permitirá a las instituciones respaldar una mayor concesión de préstamos, ampliar su actividad en mercados de capitales y, en último término, distribuir más recursos a los accionistas vía recompras y dividendos.
• Los grandes bancos cerraron el primer trimestre de 2026 con resultados que, en agregado, superaron las expectativas en aproximadamente un 3% en utilidades por acción, configurando un trimestre de fortaleza operativa en medio de un entorno macroeconómico complejo: guerra con Irán, precios del petróleo elevados e inflación persistente.
• El crecimiento de préstamos fue el punto más destacado del trimestre. Los préstamos del 1T26 crecieron un 1.9% respecto al trimestre anterior y entre un 9% y un 11% interanual en la mediana de las principales instituciones, con el crédito comercial e industrial avanzando al 14% interanual. En cuanto a disciplina de costos, el sector muestra resultados convincentes.
• Mientras tanto, el crecimiento de las utilidades proyectadas de los bancos continúa en aumento (actualmente en torno a un 14%), a la vez que las valorizaciones siguen siendo atractivas. Tras la positiva temporada de resultados del 1T26, la amplitud de las revisiones de utilidades del sector financiero ha vuelto a aumentar, lo que representa un avance positivo adicional.
• Dada la combinación de revisiones positivas en estimaciones de utilidades para 2026 con el reciente bajo rendimiento del segmento, los múltiplos se han reducido en alrededor de -3x a 14,9x para el P/E fwd del sector financiero y -2x a 11,7x para el P/E fwd en el caso específico de los bancos. Estos niveles son acordes con los mínimos registrados tras el Día de la Liberación.
• Las valorizaciones absolutas están en niveles cercanos a promedios, con un descuento de 8% en cuanto al promedio de valorización frente al S&P 500.
• Respecto al riesgo de exposición al segmento de deuda privada, por primera vez, todos los grandes bancos proporcionaron detalles sobre este segmento. En promedio, tienen aproximadamente un 3% de su cartera en lending a contrapartes de crédito privado, con LTVs promedio en el rango de 60%-65%. La exposición total a instituciones financieras no bancarias es mayor (~15% de préstamos), pero la porción específica de crédito privado es limitada.
• Un desarrollo por monitorear son las solicitudes de rescates de fondos de crédito privado que saltaron al 12.4% del NAV en el primer trimestre de 2026, un fuerte incremento desde el 5.1% del trimestre anterior, lo que podría generar presión sobre la calidad de los colaterales que respaldan los préstamos bancarios a este sector. Aunque la exposición es baja y el riesgo parece manejable dada la estructuración de los préstamos, el crecimiento en préstamos a financieras no bancarias muestra señales de desaceleración.
• Finalmente, es importante hacer una distinción dentro del sector financiero de Estados Unidos, ya que, si desglosamos por subsectores, nos damos cuenta de que negocios como el de tarjetas de crédito y asset management han explicado buena parte del rezago del sector en el año. Este contraste queda evidenciado al comparar retornos del año actual y 12 meses de los grandes bancos vs sector financiero como un todo, donde incluso los grandes bancos en 12 meses han tenido un performance superior al S&P 500.
• Este rezago ha sido explicado por incertidumbre regulatoria y una mayor competencia en medios pagos digitales y riesgos de liquidez y crédito relacionado a exposición a crédito privado en el negocio de asset management.
• Ahora bien, esto permite exponerse al sector financiero a través de dos estrategias: mantener exposición a bancos, posicionarse también para una recuperación en sector de asset management y tarjetas de crédito a través del ETF XLF, o bien mantener una exposición “más pura” a grandes bancos mediante ETF KBWB.
• El potencial de upside del sector se ubica en torno a +15%. 

Para más información, revisa el siguiente informe. 

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Equipo de Inversiones Finanzas y Negocios Corredora de Bolsa