• Durante las últimas semanas, varios grupos de acciones de IA han tenido un desempeño desafiante. Desde el máximo del mes pasado, Corea ha caído un 30%, mientras que el índice SOX, que agrupa compañías de semiconductores, un 20%. En tanto, acciones como Samsung, Micron y otras, entre un 20% y un 50%. El precio relativo de Mag-7 se está estabilizando últimamente, pero aún está por debajo del mercado en lo que va del año.
• La corrección en las acciones tecnológicas se debió a varios factores, pero principalmente por la preocupación del gasto de capital futuro de los hiper escaladores y el momento en que podría materializarse una mayor demanda de chips y memoria para IA.
• Si bien influyó algún cambio en los fundamentos, creemos que la mayor parte de la caída se debió a factores técnicos. Hasta hace unas semanas, el repunte de las acciones de semiconductores había llevado los indicadores de posicionamiento a su nivel más alto desde 1999-2000.
• Las perspectivas para el sector de semiconductores siguen siendo positivas. Diversos bancos de inversión mantienen una visión favorable, impulsada por (1) el papel crucial que cumplen estos componentes dentro de la cadena de valor tecnológica, (2) las oportunidades de crecimiento en el ámbito del contenido en todas las aplicaciones y (3) las mejoras estructurales en la rentabilidad y el flujo de caja libre.
• Para el mercado de memorias se prevé que la escasez de oferta y demanda se traduzca en un crecimiento saludable de los ingresos por DRAM y NAND durante los próximos tres años.
• Incluso con el aumento de la incertidumbre geopolítica en el segundo trimestre, es positivo que las previsiones de utilidades para 2026 estén al alza en todas las regiones. Las estimaciones de utilidad por acción para 2026 del S&P 500 han aumentado aproximadamente un 7 % desde principios de año.
• También es importante destacar que la amplitud de las revisiones al alza de las utilidades esperadas es bastante notable. En el MSCI Europa, cerca del 70% de los sectores registra revisiones netas positivas de utilidades por acción en lo que va del año, en comparación cerca del 70% en EE. UU. y el 60% en Japón.
• Los primeros resultados del segundo trimestre están siendo muy positivos. De las empresas que han presentado sus informes hasta el momento, la tasa de cumplimiento de las expectativas se sitúa en torno al 97%, por encima del promedio a largo plazo del 76%.
• En Estados Unidos, las compañías del S&P 500 han registrado un crecimiento de utilidades de 20% anual, superando las expectativas del mercado en ocho puntos porcentuales, mientras que los ingresos crecen 12% anual, con una sorpresa positiva de tres puntos porcentuales. Ocho de los once sectores reportan crecimiento de utilidades de dos dígitos, liderados por financieras y tecnología.
• Además de la sorpresa positiva en utilidades, la amplitud de las empresas que superan las expectativas también es saludable: la proporción de compañías que superan las estimaciones de EPS está por encima del promedio en ambas regiones. Es alentador que, de las empresas estadounidenses que han proporcionado datos de orientación, el porcentaje que ha revisado al alza sus perspectivas de ganancias sea el más alto desde 2021.
• Y mirando más allá del trimestre en curso, las nuevas previsiones de utilidades para el periodo 2026-2028 han aumentado considerablemente y las expectativas de aumento de la productividad son sustanciales.
• Esperamos que la renta variable se mantenga al alza, impulsada principalmente por crecimiento de utilidades y no por expansión de múltiplos, aunque los ajustes recientes dejaron las valorizaciones en niveles más atractivos en algunos sectores ligados a la gran tecnología.
• Se está abriendo una brecha cada vez mayor entre el precio relativo de las acciones tecnológicas y de algunas regiones respecto de sus utilidades esperadas.
• Vemos oportunidades en mercados emergentes, debido a los recientes ajustes, principalmente en mercados como Corea.
• En el caso de EE. UU., nos parece razonable que la tesis de inversión en IA pase gradualmente desde infraestructura (GPUs y semiconductores) hacia monetización, productividad y adopción empresarial. Por eso preferimos hiper escaladores sobre semiconductores en términos relativos.
• La corrección reciente en Tecnología US (principalmente Mag 7) mejoró sus valorizaciones relativas.
• Sectores favoritos: Bancos, industriales, salud y Tecnología (más enfocado en hiper escaladores). 

Para más información los invitamos a ver el informe adjunto.

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Humberto Mora

Gerente de Inversiones Finanzas y Negocios Corredora de Bolsa