En nuestra última columna, veíamos un dólar que se instalaba bajo 950 pesos, y esperábamos que a medida que la incertidumbre fuera cayendo viéramos también caer el tipo de cambio. Con el pasar de las semanas, hemos sido testigos de una realidad completamente distinta, pero por otras razones.  

La explicación viene, por un lado, del diferencial de tasas, donde la bajada de tasas locales como consecuencia de una inflación más benigna ha comprimido el spread con la tasa Fed.  Por otro lado, la subida del cobre ante las supuestas tarifas a imponer por Estados Unidos dejó al mercado sin considerar esta alza, subponderando que de igual manera estamos en niveles sobre 4.5 dólares la libra. Un tercer factor es el riesgo, aunque menor, de que la candidata de la izquierda sea electa, siendo militante del Partido Comunista. 

Todo lo anterior mantiene a la moneda local cerca de los 1.000 pesos por dólar. A estas alturas, las explicaciones de por qué está en niveles relativamente altos sirven de punto de partida para -en alguna medida- proyectar un tipo de cambio para los meses venideros.  

En el caso de las tasas, si bien es cierto que el Banco Central de Chile se adelanta a la Fed, en su última decisión, dos presidentes de la Fed manifestaron que preferían bajar la tasa. Con esto, e internalizando lo que pueda ocurrir en las reuniones posteriores, deberíamos ver una ampliación del diferencial, lo que debería provocar mayores flujos de venta local. 

En un segundo punto, al anunciar la exención de los productos refinados de cobre de las tarifas a aplicar por Washington, el mercado se ajusta. Con esto se limpiará el efecto tarifas y probablemente volvamos a ver que los niveles actuales del cobre son -a todas luces- altos.  

En tercer lugar, tanto por lo que señalan las encuestas como los sitios de apuestas, deberíamos ver en las elecciones presidenciales de fin de año un cambio hacia un gobierno que se perfila más promercado. En los meses venideros, veríamos un mercado anticipándose (tal como ocurre en las bolsas) a políticas atractivas. Lo anterior debería ser la antesala de una reversión de la deteriorada posición fiscal chilena y cambios normativos que promuevan la inversión. No obstante, nunca se debe descartar un evento de colas, como sería la elección de la candidata oficialista, militante del Partido Comunista, por muy improbable que parezca hoy en día. 

En resumen, los altos niveles actuales del dólar se explican con razones que, en un horizonte no muy lejano, podrían revertirse y finalmente ver rupturas de niveles de 900, soporte clave para pensar en 750 pesos en el más largo plazo, tal como sosteníamos en la columna anterior. 

Gustavo Gallardo, CMT  
Gerente de Trading Mesa de Dinero Fynsa