Tras una elección es común que surjan lecturas rápidas y predicciones apresuradas. Sin embargo, para entender cómo este nuevo ciclo puede influir en la economía y en los portafolios, debemos separar lo que efectivamente quedó más despejado de aquello que sigue siendo incierto.  

Lo que sí sabemos (y cómo impacta esto en inversiones) 

• Un Congreso equilibrado y sin mayorías claras. 

El Congreso quedó prácticamente empatado y ninguna agenda puede avanzar sin negociación. Esto reduce el riesgo de cambios regulatorios abruptos, pero aumenta la probabilidad de inercia política. 

Por lo tanto, sectores que dependen de reglas relativamente estables -infraestructura, concesiones, servicios regulados- enfrentarían menor riesgo regulatorio, aunque deben convivir con un avance lento de reformas que podrían mejorar la productividad. 

• Un mercado inmobiliario que ya mostraba recuperación. 

Una inflación más controlada, un retorno gradual del crédito, una oferta ajustada y subsidios venían impulsando el sector. La política influye, pero el motor principal sigue siendo financiero. 

Estos factores debiesen seguir su curso, impactando positivamente al sector inmobiliario.  

• La reforma de pensiones entra a etapa de implementación. 

La reforma ya está aprobada: ahora vienen los detalles operativos y de gobernanza. La economía reaccionará al ritmo y calidad de esa ejecución, pero debiese ser una transición ordenada. 

Esto afectará la forma en que se mueven flujos de largo plazo, la estabilidad del ahorro interno y la demanda por instrumentos locales. Estos cambios graduales pueden actuar como ancla para el mercado de capitales, pero no habrá disrupciones bruscas. 

• Un país que busca estabilidad institucional. 

Después de años electorales intensos, Chile tendrá casi de 30 meses sin elecciones relevantes. Esto reduce la incertidumbre política, lo que permite decisiones de inversión con horizontes algo más largos y menos sensibilidad a eventos políticos. 

Lo que sigue siendo incierto 

• Un entorno internacional complejo: tasas altas y mucho ruido geopolítico.
• La dinámica interna del Congreso: habrá que observar si prevalece la colaboración o el bloqueo.
• Valorizaciones exigentes en EE.UU.: un ajuste global golpearía a Chile independientemente de su política interna.
• Un margen fiscal reducido: cualquier desviación será observada por mercados. 

Todas estas variables podrían influir en el valor de los activos. Portafolios con alta exposición internacional deberán monitorear más de cerca estas señales y preguntarse cuánto es el riesgo que están dispuestos a tolerar. 

La elección ordena parte del panorama, pero no elimina la incertidumbre. La tarea ahora es simple: apoyarse en lo que sabemos, reconocer lo que no, y tomar decisiones que se sostengan incluso cuando el ruido vuelva a subir. 

Vicente Dourthé 
Portfolio Manager Deuda Privada Fynsa AGF