Origen de la caída del Silicon Valley Bank

• En el caso de Silicon Valley Bank (SVB), vale destacar que la concentración de sus depósitos en “startups” -los cuales suelen ser menos estables que aquellos de los “clientes minoristas”- era una debilidad en su modelo.
• El ratio de posiciones (treasuries, bonos, MBS, etc.) consideradas “de tenencia” (básicamente, no contabilizando sus mark-to-market a los libros contables), era el doble que el promedio de los otros bancos.

Riesgo sistémico acotado por ahora después de las medidas adoptadas por el Tesoro y la FED

• El tesoro de EE.UU. solicitó a la FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), que todos los depositantes y cuentacorrentistas de los bancos intervenidos reciban el 100% de su dinero a partir del lunes 13 de marzo. 
• Nuevo y gran programa de facilidades por parte de la FED para proporcionar liquidez a los bancos con términos preferenciales. La Reserva Federal creó un Programa de Financiamiento Bancario con nuevas condiciones (BTFP), donde los bancos podrán entregar instrumentos de alta calidad (Tesoro, MBS) por efectivo a valor par; por lo tanto, podrán monetizar instrumentos muy por encima del valor de mercado.
• Las medidas tomadas por la Fed y la FDIC han ayudado a contener los problemas relacionados con los bancos de EE.UU., por lo que no debería haber un impacto duradero en la estabilidad financiera, y lo mismo haría el Banco Central de Suiza para apoyar a Credit Suisse.
• Sin embargo, el aumento de la volatilidad, la perspectiva de una mayor regulación y la preocupación de que los estándares crediticios más estrictos puedan ralentizar el crecimiento, son factores que pueden influir un poco en los mercados de acciones y crédito y conducir a primas de riesgo algo más altas.
• Finalmente creemos que la evaluación general de la economía, la política monetaria y el sistema financiero se ha vuelto más difícil, y eso en sí mismo justifica un enfoque más cauteloso del riesgo.

Impacto en la política monetaria de la FED 

• La Fed no es indiferente a este tipo de eventos que ponen en riesgo la estabilidad financiera, y de momento debería privilegiar ese mandato.
• ¿Significa aquello que la Reserva Federal simplemente renunciará a su lucha contra la inflación?  En principio, si bien los desarrollos recientes deberían hacerles pensar dos veces la velocidad del endurecimiento monetario en curso, es prematuro concluir el fin del ciclo de ajuste (alzas de tasas). Si los riesgos financieros se estabilizan y la inflación persiste, el banco central puede volver a enfocarse en su mandato de estabilidad de precios, pero hay discreción en cuanto al grado de agresividad en su implementación.
• Ahora bien, las caídas de SVB y Signature Bank deberían servir como una llamada de atención de que la Fed ya ha endurecido bastante. Como resultado, con la marea de liquidez en retroceso y la presión que esto está ejerciendo sobre los bancos -que puede llevar a la economía estadounidense a la recesión- tampoco debería sorprendernos si la Fed señala una pausa en las alzas de tasas y el QT (Quantitative tightening) en las próximas reuniones.

Puedes ver el análisis completo acá

Humberto Mora

Subgerente de Inversiones Finanzas y Negocios Corredora de Bolsa