Una implementación completa y literal en impuestos, comercio e inmigración podría tener consecuencias no deseadas para la economía, tanto a corto como a largo plazo. Una implementación más parcial —que parece anticipada por los mercados— podría ser positiva para las acciones y negativa para los bonos. Sin embargo, incluso este camino más moderado probablemente resultará en un aumento de la deuda pública y en una mayor inflación, aunque creemos que Donald Trump evitaría reactivar una mayor inflación, ya que pone en riesgo las elecciones de mitad de período de 2026.  

Por otra parte, Trump sería poco propenso a implementar políticas que puedan obstaculizar el crecimiento y los mercados. 

Política Comercial 

Las tarifas propuestas por Donald Trump podrían materializarse más rápido y con mayor agresividad que en su primer mandato, lo que representa un riesgo para el comercio global y los mercados de renta variable. 

Trump ha prometido introducir un arancel universal del 10% sobre todas las importaciones de bienes y un arancel del 50% —o más— sobre todas las importaciones provenientes de China. Si se implementa, restarían hasta un 1,0% al PIB real y añadirían hasta un 1.5% al nivel de precios (más de cara a 2026).  

Cabe destacar que para poder aplicar aranceles se deben llevar a cabo varios pasos o declarar una especie de emergencia nacional, algo que es bastante común. En tal caso, es muy probable que los republicanos apoyen al nuevo presidente de EE. UU. 

Arancel del 10% no tan universal 

El presidente Trump ha argumentado recientemente que los ingresos aduaneros generados por los nuevos aranceles podrían ser una fuente importante de ingresos para financiar recortes de impuestos. Sin embargo, creemos que Trump ve los aranceles principalmente como un medio para aplicar presión y obligar a otros países a hacer concesiones comerciales. De todas maneras, los exportadores norteamericanos seguirían sufriendo, ya que otros países responderían con sus propias sanciones a bienes fabricados en Estados Unidos. 

Política Fiscal 

Las expectativas para una expansión fiscal significativa son bajas, limitadas por:  

1. Una economía sobrecalentada.
2. Preocupaciones por las finanzas públicas de EE. UU.
3. Tasas bonos largos. 

Así entonces, consideramos que es poco probable que Trump presione por otra ronda de recortes fiscales sin financiamiento (aranceles). En el mejor de los casos, una propuesta para reducir impuestos sobre propinas y la tasa corporativa en uno o dos puntos. 

Hay al menos tres áreas posibles en las que la nueva Administración y el Congreso podrían intentar financiar —al menos— parte del costo de estos recortes de impuestos: 

1. Recorte del Gasto Público. Elon Musk liderará un esfuerzo para reducir el gasto, pero aquí vemos muy poco presupuesto federal para recortar. Además, casi todas las áreas del gasto federal tienen defensores poderosos.
2. Reducción de ayuda a Ucrania y la OTAN.
3. Recaudación de ingresos mediante aranceles. 

Política Migratoria 

En cuanto a este tema, Donald Trump ha prometido poner fin a la ciudadanía por nacimiento y dar poderes a la Guardia Nacional para realizar deportaciones masivas de inmigrantes no autorizados. Si esos planes se implementaran por completo desde el primer día, podrían tener un impacto en la economía real, posiblemente llevando a una recesión. Asimismo, tales restricciones aumentarían la rigidez del mercado laboral y desencadenarían un nuevo aumento inflacionario por costos en los servicios, que es el tipo de inflación que ha sido más persistente en este ciclo. 

Basado en lo anterior es que hemos delineado los siguientes escenarios de cara a 2025: 

Política monetaria 

• Se espera que las políticas de Trump mantengan el crecimiento del PIB mientras impulsan la inflación, lo que llevará a la Reserva Federal (FED) a adoptar una postura menos acomodaticia. La economía de EE. UU. podría seguir creciendo sobre su potencial de 2.0% si se aplican nuevos recortes impositivos y una mayor flexibilización regulatoria.
• El punto más bajo de la tasa de política monetaria en 2025 estaría en el rango de 3.75%-4.0% (antes 3%). 

Rendimiento del Tesoro a 10 años 

• Las proyecciones para finales de 2025 se han revisado al alza a 4.5% y con piso en 4.0%.
• Las expectativas podrían moderarse debido a las lecciones del primer mandato de Trump, donde la expansión fiscal fue difícil de implementar rápidamente.
• El entorno actual sugiere un margen limitado para medidas fiscales importantes, dado un crecimiento económico más acelerado y restricciones fiscales. 

Dólar estadounidense (Índice DXY) 

• Proyecciones fortalecidas para el dólar, impulsadas por mayores rendimientos del Tesoro y perspectivas económicas más débiles en la Eurozona.
• Se anticipa presión sobre otras monedas.  

S&P 500 

• Las proyecciones se mantienen optimistas, aunque con un upside más acotado que en los últimos 2 años, con niveles de 6.500 para fines de 2025. 

Acciones fuera de EE. UU. 

Perspectiva menos optimista para los mercados desarrollados fuera de EE. UU. debido a: 

• La probabilidad de una guerra comercial bajo la administración de Donald Trump.
• El bajo desempeño histórico de las acciones internacionales durante su primer mandato, especialmente después de que se intensificara la fortaleza del dólar. 

Un mensaje final para nuestros clientes… Las elecciones tienen poco impacto en el entorno macroeconómico actual e inmediato, pero lo pueden llegar a tener en el entorno económico futuro. Las carteras de inversión deben construirse de manera que sobrevivan a un ciclo electoral. En la mayoría de los casos, una cartera de activos múltiples y bien diversificada es la mejor manera de afrontar los eventos políticos y macroeconómicos, y la estrategia de inversión debe seguir adaptándose a los cronogramas personales, las necesidades de liquidez y los niveles de tolerancia al riesgo. 

Humberto Mora

Subgerente de Inversiones Finanzas y Negocios Corredora de Bolsa