Los activos locales ofrecen una atractiva relación riesgo-retorno.
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Escenario Macro Local
Para 2023 se proyecta una contracción del PIB del -1% con sesgo a la baja.
Los índices de confianza continúan reflejando una visión pesimista respecto del futuro de la economía.
Escenario base inflación al cierre 2023: 4,7% a/a
Se mantiene la expectativa de TPM en 11,25% por un largo período. Cambio en el stance de política podría retrasarse hasta finales de 2T-23 o inicios de 3T-23
La incertidumbre local se modera y se acerca a niveles previos a 2019. Sin embargo, 2023 seguirá marcado por procesos de reforma en curso.
Renta Variable Local
IPSA ofrece una atractiva relación riesgo-retorno
Uno de los pocos mercados a nivel global con posibilidad de expandir múltiplos. Alto dividend yield. Potencial de apreciación del CLP en línea con la depreciación del DXY y alza del precio de los commodities.
IPSA ofrece un descuento sustancial en relación con sus pares y su propia historia
Atractivo dividend yield 8,5%
Nuestras proyecciones apuntan a que el IPSA suba a alrededor de 6.500 puntos en 12 meses, lo que equivale a un alza de ~25% con respecto a los niveles actuales.
Baja representación del asset class en los portafolios de inversionistas locales e internacionales
Sectores a sobreponderar: Commodities, Telecom, Consumo.
Nuestro fondo de inversión Fynsa Total Return ofrece una cartera con una alta convicción basada en la concentración de sus posiciones y su exposición a sectores; privilegiando compañías con valorizaciones atractivas, catalizadores de crecimiento y atractivos dividendos. El fondo ha logrado consistentemente superar al IPSA y posicionarse de manera competitiva frente a una muestra exigente de fondos accionarios, ubicándose en el primer cuartil desde sus inicios.
Renta Fija Local
Mantener posicionamiento en la parte corta de la curva. Neutralidad en términos de exposición a UF
En los últimos 12 meses, la parte corta de la curva ha ido fuertemente al alza, dando espacio a un posicionamiento atractivo de riesgo/retorno y tasas largas en niveles más bajos.
Sobreponderar emisores corporativos de clasificaciones de riesgo elevadas. (AAA; AA)
Los spreads corporativos aumentan en el margen, dados los mayores riesgos del crecimiento, pero se mantienen por debajo de los niveles pre pandemia.
La inflación más persistente del 2022, junto con el desanclaje de expectativas, llevó al Banco Central a aumentar la TPM a niveles del 11,25%, la cual mantuvo en su última RPM y probablemente mantendrá la primera parte del 2023, a la espera de datos más consistentes de inflación a la baja. Según los FWD, la inflación debería descender en los siguientes meses, cayendo del 4% para marzo de 2024.
Mejor dinámica de flujos institucionales.
Nuestro fondo de inversión Fynsa Deuda Chile ofrece una atractiva relación riesgo retorno, con una YTM de UF+5,1%, con solo 1,8 años de duración. Exposición Flexible a la UF, hoy cercana al 75%. Exposición cercana al 90% en bonos bancarios, DAP y tesorería, obteniendo una favorable posición de liquidez. Cartera conservadora en términos de riesgo crediticio, con una clasificación promedio de AA+.
Tipo de cambio
La caída del tipo de cambio ya comienza a superar los fundamentos.
La tendencia del dólar a nivel global se ha ido consolidando a la baja en los últimos meses, dadas las perspectivas de una menor inflación y menores tasas de interés en EE.UU. Si bien reconocemos los progresos de la inflación, son todavía insuficientes para alejar a la FED de seguir subiendo las tasas de interés, por lo que después de una caída de 12% desde lo máximos de octubre, el espacio para una mayor depreciación del dólar comienza a acotarse.
En lo local, el tipo de cambio cotiza $30 por debajo de los niveles que consideramos fair value para el corto plazo, y los niveles de tipo de cambio real ya no apuntan a una moneda tan “subvaluada”.
La zona en torno a $800 nos parece atractiva para reanudar compras de dólares.
